中國(guó)影視行業(yè)近年的飛速發(fā)展讓資本玩家們分外眼熱，通過(guò)收購(gòu)、并購(gòu)影視類資產(chǎn)，來(lái)增強(qiáng)上市公司想象空間成為常見(jiàn)手法。

 

    記者最近梳理發(fā)現(xiàn)，2015年A股市場(chǎng)有近90起標(biāo)的為影視類的并購(gòu)事件，可謂井噴，而2014年有60余起，2013年還不到10起。為了保證投資收益，上市公司往往會(huì)和被收購(gòu)方簽下“對(duì)賭協(xié)議”。2015年報(bào)披露接近尾聲，誰(shuí)在裸泳？

 

    近日，自媒體“娛樂(lè)資本論”對(duì)14家影視類上市公司在近年來(lái)收購(gòu)相關(guān)標(biāo)的“對(duì)賭協(xié)議”進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。從2015年報(bào)可以看出，盡管有八成完成業(yè)績(jī)承諾，但幾乎都是剛達(dá)到對(duì)賭線驚險(xiǎn)過(guò)關(guān)。

 

    投資過(guò)多家影視文化公司的資深投資人曹海濤表示，從數(shù)據(jù)上來(lái)看，其實(shí)每年都有1/3的影視公司完不成對(duì)賭，“但上市公司可根據(jù)補(bǔ)償協(xié)議計(jì)算公式，用業(yè)績(jī)累計(jì)的方式，來(lái)完成對(duì)賭協(xié)議。”

 

為穩(wěn)定利潤(rùn)簽對(duì)賭協(xié)議
 

    2015年中國(guó)電影票房超440億元，同比增長(zhǎng)48.7%，增速全球第一。中國(guó)電影行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ泊偈官Y本與影視越來(lái)越頻繁的“在一起”。據(jù)中銀國(guó)際研報(bào)，2015年影視行業(yè)并購(gòu)總額達(dá)到507.78億元。

 

    此外，國(guó)內(nèi)影視并購(gòu)案不僅發(fā)生在影視公司之間，還時(shí)常有傳統(tǒng)行業(yè)上市公司涉足影視業(yè)。據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)并非傳媒而實(shí)現(xiàn)跨界并購(gòu)的A股公司占比為54.16%。

 

    上市公司在發(fā)起收購(gòu)時(shí)，標(biāo)的方往往也會(huì)對(duì)其業(yè)績(jī)作出承諾，若無(wú)法完成還將賠償上市公司，即“對(duì)賭協(xié)議”。如果在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，被收購(gòu)方的業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)到，則被收購(gòu)方做出對(duì)價(jià)補(bǔ)償，償還股份或現(xiàn)金。

 

    “這其中肯定有為了在短期內(nèi)刺激股價(jià)的‘玩票’行為。”一位不愿具名的資深影評(píng)人對(duì)記者坦言。令他擔(dān)心的是，在A股市場(chǎng)上，收購(gòu)方與被收購(gòu)方的業(yè)績(jī)對(duì)賭期限一般是3年，目前還未到爆發(fā)節(jié)點(diǎn)。

 

    曹海濤說(shuō)，業(yè)績(jī)承諾完不成壓力最大的是上市公司，因此其會(huì)盡可能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾指標(biāo)，“一般來(lái)說(shuō)承諾業(yè)績(jī)差了20%~30%，上市公司都會(huì)采用方法去彌補(bǔ)。如果差距在50%甚至一倍以上，那么會(huì)放棄。”

 

    至于簽訂對(duì)賭協(xié)議的意義，北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，影視行業(yè)的利潤(rùn)具有不穩(wěn)定性，上市公司為了保證營(yíng)業(yè)的穩(wěn)定性，對(duì)賭是有必要的，但是這并不能夠從根本上保障影視業(yè)務(wù)的利潤(rùn)穩(wěn)定。“目前影視行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)和利潤(rùn)空間有限。就中國(guó)電影而言，票房規(guī)模在增長(zhǎng)，但實(shí)際凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度不大。”

 

延伸生態(tài)鏈穩(wěn)定業(yè)績(jī)

 

    根據(jù)曹海濤的觀察，整個(gè)市場(chǎng)每年有1/3的并購(gòu)標(biāo)的可能完不成業(yè)績(jī)承諾。記者梳理上述14家影視類上市公司并購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，2015年有4家標(biāo)的公司未能完成當(dāng)年業(yè)績(jī)承諾。

 

    不過(guò)，曹海濤表示，影視行業(yè)有彈性，回報(bào)周期因產(chǎn)品而異，因此有的公司今年完不成，可以在之后通過(guò)周期性收益來(lái)彌補(bǔ)，比如累計(jì)業(yè)績(jī)計(jì)算方法。

 

    據(jù)記者了解，華錄百納25億元收購(gòu)的藍(lán)色火焰以及北京文化1.5億元收購(gòu)的摩天輪，這兩家標(biāo)的公司其實(shí)在2015年均未完成被收購(gòu)時(shí)的業(yè)績(jī)承諾，但在上市公司采用的2014年和2015年累積業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)的計(jì)算方式下，兩年綜合下來(lái)的收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)。

 

    影視行業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)較大，從北京文化收購(gòu)的摩天輪案例中亦可看出。公開(kāi)資料顯示，摩天輪承諾2015年當(dāng)期凈利潤(rùn)2200多萬(wàn)元，但公司經(jīng)審計(jì)的實(shí)際凈利潤(rùn)僅為920萬(wàn)元。對(duì)比2014年摩天輪近3100萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，其2015年的凈利潤(rùn)驟降七成。

 

    這也直接影響了北京文化的收入。北京文化2015年報(bào)稱，公司的業(yè)務(wù)來(lái)源于旅游和影視文化兩個(gè)板塊，2015年影視及經(jīng)紀(jì)板塊的收入較上年同期下降15%。公司總收入較上年同期下滑近17%。

 

    對(duì)于影視行業(yè)利潤(rùn)的不穩(wěn)定性，陳少峰認(rèn)為，應(yīng)該采用其他方式來(lái)解決。比如影視公司需要延伸生態(tài)鏈，達(dá)到具有“自給自足”造血能力的狀態(tài)?；蛘邚钠渌嵌葋?lái)增加利潤(rùn)，可以與游戲、電商等合作，進(jìn)而發(fā)展成為文化產(chǎn)業(yè)公司。